數據解讀比特幣：回調還是新熊市？

比特幣近期已顯現出明顯的疲軟態勢，特別是在價格跌破10萬美元關鍵心理關口後，市場開始重新評估其短期走勢。隨著多項重要技術指標與鏈上支撐位相繼失守，我已調整了對後市的基本判斷——目前認為比特幣在未來幾周內重新測試曆史高點的可能性已低於50%。

若後市能夠重新收複上述關鍵位置，這一判斷可隨之調整；但在那之前，市場格局預計已從趨勢性上漲轉為震蕩修正階段。

「逢低買入」（Buying The Dip）

比特幣已經出現相當大的回落，但除非是在已確認的牛市趨勢中，否則逢低買入並不總是最佳方法。在熊市環境中，萌芽的回調仍然可能導致價格大幅走低。短期短期和即將回撤在下跌趨勢的市場中很典型，因此，根據數據做出反應，而不是先發製人地預測底部，變得更加重要。

從我們對上一個周期短期持有者實現價格（Short-Term Holder Realized Price）的圖表分析中，可以看到這種多次回調的模式。同樣清楚的是，這個指標在該階段中起到了關鍵的阻力，隻有當 BTC 恢複短期持有者實現價格水平後，才經曆了持續的反彈。

圖 1：正如在上一個周期中觀察到的，在到達市場底部之前，出現了多次回調。

但有一個警告：如果價格有效地收複關鍵水平，整個圖景就會改變。這就是為什麼在這個回調中進行小額配置可能是有意義的，而推遲進一步購買，直到我們看到層次的宏觀一致性，從而采取一種恢複防禦性的方法。

關鍵觀察水平

MVRV Z-Score 和比特幣實現價格（比特幣實現價格）更清晰地表明了更廣泛的市場成本基礎在哪裏。目前，該網絡的實現成本基礎聚集在 5 萬多美元的區間，但這個數字每天都在上升。

圖 2：曆史上，熊市底部通常發生在 BTC 價格低於實際價格時。

200 周移動平均線（200-Week Moving Average）也出現了類似的情況，因為它目前也位於 5 萬多美元的區間。從曆史上看，這個指標與價格相遇的點提供了強勁的長期積累機會。

圖 3：200WMA 也暗示 $55k 是一個積累點，盡管它每天都在上漲。

這些每天都在緩慢上升，這意味著潛在的底部可能形成於 60,000 美元、65,000 美元或更高，具體取決於比特幣延續趨勢持續的時間。重要的一點是，當現貨價格交易接近網絡的曆史平均成本時，價值往往會出現水平，而關鍵買入支撐水平提供了一致性。

供需信號

價值日情報（VDD）乘數（Value Days Destroyed (VDD) Multiple）仍然是識別長期和經驗豐富的持有者壓力點的重要指標。非常低的解讀表明大量、長久未移動的幣種沒有被移動，這通常與市場底部一致。然而，短期的激增可能會著投降壓力，這通常會伴隨或先於重大的市場轉折點。

圖 4：當前的 VDD 乘數讀數表明，市場中更大、更多經驗的參與者仍然非常活躍。

目前，隨著價格下跌，該指標持續上升，這表明許多持有者正在疲於拋售。這不符合周期底部的特征，周期底部通常是強製拋售極端且在短期內壓縮。在這個階段，市場似乎逐漸釋放，而不是精疲力竭。同時，長期持有者供應量（Long Term Holder）理想情況下，在確認任何重大底部之前，這個指標應該穩定並開始再次增加，因為底部是在最有耐心的參與者開始持有（積累）而不是退出時形成的。

資金費率

極度恐懼的時期往往會通過大量空頭頭寸、如比特幣資金費率（Bitcoin Funding Rates）所示的負資金費率以及巨大的已實現損失清晰地表現出來。這些條件表明弱手已經投入下降，強手正在吸收這些供應。

圖 5：比特幣資金費率嚴重負值的時機即將著眼於重大的市場低點，隨後通常是價格反彈。

市場尚未表現出通常與大幅周期性低點相關的標誌性恐慌性拋售和做空。沒有衍生品市場的壓力，也沒有急忙實現損失，很難說市場已經完全出清。

必須收複的水平

假設看跌情景是錯誤的，這當然是首選的結果。在這種情況下，比特幣需要開始恢複關鍵的結構性水平，包括 100,000 美元的心理關口、短期持有者實現價格和 350 日移動平均線，正如黃金各乘數（Golden Ratio Multiplier）圖表所描繪的那樣。

圖 6：BTC 必須出自 350 日移動平均線的持續收複，才能回複看漲趨勢。

持續收盤價在這些水平，以及全球風險資產的走強，將表明趨勢正在轉變。但在此之前，數據暫時傾向於穩健。

結論

自跌破幾個重要水平以來，前景已經變得更加防禦性。比特幣的長期基本麵沒有結構性缺陷，但短期市場結構並不是健康的牛市趨勢。

目前，的建議策略包括不逢低必買、等待一致性出現後再進行大規模建倉、尊重宏觀條件和趨勢，以及隻有在證明強勢時才轉為激進。大多數投資者永遠無法確定目標的頂部或底部；目標是在概率高的區域附近定位，並有足夠的確認市場數月多餘的剩餘。