穩定幣條例生效在即香港市場暗流湧動

穩定幣的浪潮，正持續席卷全球。

一邊是美國特朗普簽署 "穩定幣天才法案"，為行業注入強刺激；另一邊，香港《穩定幣條例》進入生效倒計時，8 月 1 日起將正式落地。相較於美國穩定幣在加密圈掀起的巨浪，香港的動作在加密領域雖僅算漣漪，卻在股票市場激起了罕見的劇烈反響。

條例落地前夕：市場熱炒與監管降溫的反差

5 月 21 日，香港穩定幣條例草案經立法會三讀通過。當時美國相關法案仍在參議院審議，香港這一 "搶跑" 操作引發市場熱議。從內容看，條例中的牌照製、100% 全額儲備、2500 萬港元實繳股本、反洗錢規則等，與國際主流監管框架並無二致，但市場反饋卻呈現 "冰火兩重天"。

加密市場對其態度偏悲觀。由於香港在加密領域影響力漸弱，且過往多次 "搶跑" 操作效果不及預期，業內普遍認為，即便監管框架不斷完善，在有限市場需求下，香港穩定幣最終或淪為美元穩定幣的附屬，僅能發揮窗口作用。

但在股票等其他市場，條例通過卻是重大利好。嗅覺敏銳的巨頭紛紛布局，傳統媒體與券商爭相報道，讓穩定幣徹底 "破圈"。關於穩定幣的內涵、應用場景、價值意義的討論持續發酵，甚至延伸至人民幣穩定幣的必要性辯論 —— 這個萬億級市場，仿佛已站在爆發前夜。

距離 8 月 1 日條例生效、牌照申請同步放開僅剩一周時，香港金管局總裁餘偉文卻發文《行穩致遠的穩定幣》，給市場潑了盆冷水。文中明確指出，穩定幣正陷入過度概念化與泡沫化，初期僅會批出數個牌照；同時提醒投資者保持冷靜，宣布將就監管及反洗錢指引征求意見，擬訂立更嚴謹規則以防範洗錢風險。

監管層主動降溫的背後，是香港穩定幣市場已然顯現的過熱跡象 —— 這一熱度，集中體現在股票市場。

股市狂熱：穩定幣成資本 "造富故事"

光明前景與初期發展階段的錯位，讓穩定幣成了資本市場的 "完美故事"。幾乎所有沾邊的股票都應聲暴漲，賺錢效應立竿見影：

國泰君安國際 6 月獲批虛擬資產全鏈條服務牌照後，6 月 25 日單日暴漲 198%，全年漲幅達 4.58 倍；

7 月 7 日金湧投資公告與 AnchorX 合作探索穩定幣應用，次日股價飆升 533.17%；

7 月 15 日中國三三傳媒宣布籌備申請穩定幣牌照，次日收盤漲 72.73%，年內累計漲幅高達 14.95 倍。

不僅新入局者受追捧，老牌概念股也集體起飛：歐科雲鏈、雲鋒金融、新火科技控股等年內漲幅均超 100%；就連 A 股數字人民幣概念股如恒寶股份、四方精創等，也迎來倍數上漲。

資本狂熱下，各類玩家蜂擁而至。據財新報道，已有五、六十家機構有意申請牌照，涵蓋內地央企、金融機構、互聯網巨頭等。其中既有想蹭熱點的 "概念玩家"，也有圖謀分羹的金融機構，還有意在構建護城河的戰略巨頭。

牌照審批：嚴字當頭，沙盒參與者或占先機

與申請熱形成反差的是審批的審慎。香港金管局直言，多數申請者僅停留在概念階段，缺乏實際應用場景；少數有場景的，又欠缺技術能力與風控經驗。"為發行而發行" 的行為，正是監管層不願看到的，這也解釋了為何初期僅計劃批出個位數牌照。

更值得注意的是，牌照申請或采取 "邀請製" 初篩。據財新消息，有意向的機構需先與金管局溝通，確認符合基本資質後才會收到申請表格，而非傳統的 "自行下載、統一提交" 模式。

從市場預期看，參與過穩定幣沙盒試點的機構勝算更大。去年 7 月，香港金管局啟動沙盒測試，京東幣鏈科技、圓幣創新科技、渣打聯合體（渣打 + 安擬集團 + 香港電信）等入選，目前已進入第二階段。盡管金管局強調 "沙盒參與不代表必然獲牌"，但這些機構在應用場景測試與風控實踐中積累的經驗，無疑更貼合監管要求。

整體而言，香港審批核心看三點：技術實現能力、實際應用場景、風控水平（尤其反洗錢）。有廣泛跨境金融與支付基礎、風控體係完善的大企業更具優勢，中小企業成功率渺茫，更多是 "陪跑" 角色。

熱炒難退：多重因素支撐短期熱度

盡管金管局呼籲降溫，但市場的 FOMO（錯失恐懼）情緒短期內難逆轉，背後有三重推力：

其一，美港市場聯動效應。美國 "穩定幣天才法案" 通過後，市場狂熱不減，Circle 等頭部機構股價連創新高，疊加加密市場整體回暖與降息預期，美國穩定幣的熱度正傳導至香港。

其二，討論邊界持續擴展。初期市場僅聚焦港元穩定幣，如今離岸人民幣穩定幣的必要性成為新焦點。國家智庫、地方政府（如上海國資委）、券商等紛紛關注，不少觀點認為可先在香港試點離岸人民幣穩定幣，成熟後再延伸至境內自貿試驗區。若可行，不僅能破解香港 Web3 發展的 "通道受阻" 問題，長遠還可能影響現有金融體係。

其三，產業鏈利益驅動。穩定幣市場潛力巨大，且正形成完整產業鏈：

發行方中，零售主體可降低結算成本，支付主體可滲透數字資產市場；

即便僅為資本敘事，部分企業也有動力參與 —— 近期眾安在線、OSL 集團等超 5 家機構宣布大額配股融資，OSL 融資規模近 24 億港元；

虛擬資產交易平台、銀行托管方等也在積極布局，試圖分食行業紅利。