鏈上指標：比特幣能否突破13萬美元？

比特幣近期創下 12.26 萬美元的曆史新高，讓所有 BTC 投資者再度回到盈利軌道。從關鍵鏈上指標來看，若曆史規律依然有效，在需求未出現枯竭前，價格或有望向 13 萬美元發起衝擊。

本文核心觀點如下：

比特幣成功突破曆史新高，且站穩兩個關鍵積累區間上方，既彰顯了強勁的看漲趨勢，也意味著投資者信心顯著複蘇。

短期持有者當前手握豐厚的未實現利潤，使得描述該群體的多項指標已進入過熱區間。

我們注意到，首波代幣在突破曆史高點後出現高額利潤套現，這正是市場狂熱期的典型表現。

實現盈虧比率曾急劇飆升並突破 2 倍標準差閾值，不過本周後期已回落至相對溫和的水平。

曆史經驗告訴我們，市場頂部往往在投資者多輪持續獲利了結後形成。若比特幣需求能保持韌性且市場繼續走高，13 萬美元區間將成為下一個重要阻力位。盡管看漲趨勢仍在延續，但需求端的壓力跡象提示，近期需持謹慎態度。

1、突破積累區間，築牢上漲根基

在 10-11 萬美元區間震蕩數周後，比特幣重新積聚上漲動能，一舉突破 12.2 萬美元的曆史高位。

從成本基礎分布熱力圖可見，在這段震蕩整理期，93,000-97,000 美元和 104,000-110,000 美元兩個價格區間出現了密集的資金積累。成功突破這些密集供應區後，它們有望轉化為強有力的支撐位，為未來市場可能出現的回調搭建起潛在的緩衝帶。

2、邁入價格發現新階段，盈利麵持續擴大

隨著比特幣進入新一輪價格發現階段，當前絕大多數流通供應都處於盈利狀態。依據成本基礎分布四分位數模型，現貨價格已突破 10.74 萬美元的 95% 分位線。該模型在識別潛在市場頂部形成期方麵頗具價值 —— 當價格快速突破 95% 分位線時，往往會引發持有者因獲利而大量了結，最終推動供應向更高成本價位重新分布。若此類拋售活動不斷累積，可能會形成 “頭重腳輕” 的市場結構：大量投資者持有高成本籌碼，導致整個投資者群體對價格波動變得更為敏感。

3、過熱信號顯現，回調符合預期

比特幣在創下 12.26 萬美元曆史新高後，回落至 11.59 萬美元，這一走勢與投資者趁市場走強加大拋售力度的行為相吻合。此次回調發生在價格短暫突破 12 萬美元（即短期持有者成本基礎上方 + 1 倍標準差區間）之後。曆史數據顯示，該水平常成為天然阻力位，尤其在投機情緒高漲的時期。若當前上漲動能得以維持，下一個關鍵阻力位將位於 + 2 倍標準差區間（當前約 13.6 萬美元）。

4、牛市指南針：識別高風險信號

鑒於市場已確認進入短期過熱狀態，下文將聚焦於識別極高風險市場結構的關鍵指標。

為衡量近期投資者的盈利主導程度，我們采用短期持有者盈利供應占比指標。該指標當前處於 95% 水平，較長期均值 88% 高出逾 1 個標準差，表明新入市投資者正享受未實現利潤的顯著增長。這是自 2025 年 5 月初以來該指標第三次突破臨界值，進一步強化了市場正進入更狂熱階段的判斷。若該指標開始穩定或回落至 88% 以下，可能成為需求減弱或籌碼派發的早期信號。

為評估這些投資者持有的未實現利潤程度，我們關注短期持有者相對未實現利潤指標。該指標剛觸及 15.4% 的過熱閾值（均值 + 1 倍標準差），隨後收縮至 13.6%，反映出價格回調期間未實現收益有所緩和。曆史數據顯示，該區域往往標誌著頂部形成的開端 —— 由於短期持有者的持續獲利了結行為，頂部形成通常存在滯後性。鑒於這類投資者對價格變動反應迅速，該指標對捕捉需求枯竭的早期跡象至關重要。