穩定幣巨頭Circle調整上市策略：募資加碼與估值縮水的雙重信號
美國東部時間6月2日，穩定幣龍頭Circle向SEC提交更新版S-1文件，其IPO計劃呈現戲劇性轉折：募資目標從1億美元大幅上調至1.75億美元，但估值卻從90億美元縮水至79億美元，降幅達11%。這一矛盾操作折射出加密行業在資本寒冬與政策暖風間的微妙平衡——通過降低估值提升股票吸引力，同時增發募資以儲備彈藥，為合規擴張鋪路。
港美股加密概念股集體狂歡：政策紅利催生估值泡沫
Circle的IPO調整並非孤立事件。近期港美股加密板塊呈現全線上漲態勢：
港股：合規交易所OSL母公司BC科技集團近3日暴漲超40%，眾安在線累計漲近20%；
美股：持有Circle股份的Coinbase近3日漲近10%，光大控股單日漲幅超20%。
這一波行情直接關聯美港兩地的監管突破。5月19日美國參議院通過《GENIUS法案》，首次確立穩定幣聯邦監管框架；5月21日香港立法會通過《穩定幣條例草案》，預計年內生效。政策明朗化徹底點燃市場情緒，加密企業正從“灰色地帶”加速走向主流資本市場。
Circle招股書深度拆解：穩定幣生意經與合規隱憂
作為全球第二大穩定幣USDC發行方，Circle的商業模式清晰呈現三大支柱：
儲備金收益（占比86%）：320億美元儲備金投資美債及回購協議，年化收益4.5%；
機構服務費（9%）：為Visa、貝萊德等機構客戶提供加密貨幣兌換及托管服務；
鏈上協議分成（5%）：從開發者Gas費中抽成。
其2024年營收暴增的核心驅動力來自機構客戶數同比激增82%。但招股書同時揭示兩大政策風險：
美國監管風險：若穩定幣發行被認定為銀行專營業務，Circle需在兩年內剝離相關業務；
全球運營風險：若香港、新加坡等要求本地化儲備，運營成本將大幅攀升。
此次IPO募資的65%將用於合規牌照申請（35%）與跨鏈協議開發（20%），凸顯其“以退為進”的戰略邏輯——通過主動擁抱監管換取長期生存空間。
全球加密IPO浪潮：從交易所到礦企，主流化進程加速
在Circle示範效應下，港美兩地加密企業IPO呈現井噴態勢：
港股：OSL集團（4月遞表，募資3-5億美元）、Hashkey Exchange（5月秘密遞表）已進入審核階段，做市商Amber Group、安全公司Certik等啟動籌備；
美股：老牌交易所Kraken（計劃2026年Q1紐交所直接上市）、鏈上分析龍頭Chainalysis（5月提交S-1）、破產重組後回歸的礦業巨頭Core Scientific（代碼CORZ）加速衝刺。
這一波上市潮標誌著加密行業從“邊緣創新”向“基礎設施”蛻變。隨著《支付穩定幣法案》將USDC模式確立為行業標杆，傳統金融機構正加速入局，Circle的機構客戶暴增即是明證。
行業展望：合規化浪潮下的資本盛宴與生存挑戰
加密企業紮堆IPO的背後，是監管框架完善與主流資本認可的雙重推動。但估值泡沫與政策風險如影隨形：Circle估值縮水11%已釋放警惕信號，而美國對算法穩定幣的禁令、香港本地化儲備要求等潛在規則，可能重塑行業競爭格局。
對於投資者而言，這既是分享加密紅利的曆史機遇，也是考驗風險定價能力的關鍵時刻。隨著更多企業登陸資本市場，行業將迎來“合規驅動增長”的新階段——誰能率先完成監管適配與商業模式迭代，誰就能在下一輪周期中占據先機。
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